金融衍生品——期货和期权

前段时间石油价格暴跌触发了很多事情，比如德州轻质油的期货价格就跌为了负值，可以说是百年一遇了。但这并不是说卖石油倒贴钱，为了理解这个负值的含义，我们要了解到一些金融衍生品，尤其是期货的知识。

期货和期权这些金融衍生品的存在一定程度山是金融市场完善程度的体现，简单来讲，两者都是用来降低交易双方的交易风险而存在的，依附于该交易产品。下面展开讲讲。

期货我们要和现货进行比较。比如黄金期货，买入黄金期货就代表将来的某一天我将以某个价格购买黄金；也就是说在未来进行现货交易。不同的时间对应不同的期货，比如我们有6月黄金期货和12月黄金期货，分别表示6个月和12个月后进行交易。所以通俗地讲，期货交易就是发生在未来约定好的时间的现货交易。

这个合约的确立是买卖双方共同的需求。比如农民每年产一吨小麦，采购的人每年去买下这一吨小麦，一块一斤。但是突然有一年，采购者担心由于疫情，明年粮食价格是上涨，所以跑去和农民说：这样吧，我们约定好，明年这个时候，你的一吨小麦全卖给我，还是一块一斤，顺便我给我50块作为这个合约的补偿。农民伯伯很高兴，因为自己的小麦总要卖出去，卖给谁不是卖？还白拿了50块。第二年，粮食果然涨到了1.1一斤。采购者还是以一块的价格购买，相比此时的现货价格（1.1），他净赚了100块，而农民伯伯赔了100块；加上之前的合约价格，采购者还是赚了50块。这个例子中，采购者通过一定的损失，减小了未来的可能的风险。而农民也通过这个合约保证了交易的存在，否则，如果没有市场，自己的小麦卖不出去，就一分钱都没有了。（替换成石油、棉花等工业用品会更恰当）

这其中，合约保证金总价50元，单价（每斤）为0.05元；期货合约的价格是保证金加交易价格，（单价）也就是1.05元，现货价格为1元。

现在我们回来理解一下石油期货价格为什么为负值。往往，石油也像小麦一样，在定合约的时候还没挖出来（或者种出来），没有意外的话在期货交易之前总能得到。（如果因为旱灾，没有产出或者产出不够，就必须到市场以此时的市场价格购买足够的小麦以完场交易）但是由于石油需求过低（因为疫情），而石油产量没有很大变化，很多石油抽出来只能放到仓库。随着储存的增长，储存越来越是问题，石油价格下跌本就是定局（与OPEC最近的决策也有关）。但是这个负值确实是让人惊讶的，主要是因为期货的交割（也就是说兑现）需要交易双方在约定的交易时间地点进行约定量的交易，然而，在当前这个时间点，很多投机者（通过期权期货等金融工具套利而非真正需要原油的人）完全没有能力兑现这个交易，而约定的交割日期就是五月份，马上临近。因此这批投机者必须马上抛出这些期货避免进行交割。

然而，此期货现在本身就没那么有价值：疫情当下，交通本就不便，兑现期货交易非常困难。因此虽然投机者们在用低价抛出这些期货，也鲜有人接单。因此，投机者见状不妙，只能选择用非常低的价格（负值）来抛出这些期货，因为期货交割的违约会导致更多不妙的事情，而他们无法承担违约的代价。好在负值期货的出现只是短暂的现象，第二天就反弹为了正值。

总体来讲，这个奇怪的事情的出现是投机者在作怪，一个干净的，只有投资者的市场是不会出现这种情况的。所以也不用太过担心。毕竟临近交割日，投机者们都会逃走的。

另一个要说的是期权。期权和期货有本质区别，但是却也很好理解。通俗地讲，期权就是一个在交割日可能决定是否执行交割的权力：可以选择像期货一样交易，也可以放弃执行交易。因此期权比期货强大，因此价格也更高一些。

回到小麦的例子。如果采购者购买一个第二年小麦一块一斤的期权，结果发现第二年小麦市场价格只有0.9元一斤，他可以放弃按一块一斤（交割价格）买小麦而选择市场价格；但是如果涨到1.1元一斤，他仍然可以选择执行期权，并以1元一斤买入。

看似稳赚不赔的一个金融工具，但是为了购买这个更加强大的金融合约，我们不得不花更多的保证金，这其中涉及的期权定价也是金融数学中的一个很大的方向：我们要给期权定一个合适的价格使得其中的套利机会最小。

总的来说，期权期货就像保险一样，通过固定的成本规避风险，其存在性是完全合理的。其中用到了很多术语，我都尽量避免了，感兴趣的可以详细了解一下。

对了，李永乐老师最近的视频几乎完全包含了我所想讲的内容，我觉得做的还是相当不错的，链接如下 https://www.bilibili.com/video/BV1qi4y1t7Mg